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　　凭借AI液冷概念
，英维克成为A股市场的明星股
。然而，4月20日一季报披露后 ，市场降温
，净利润同比骤降逾80%，股价连续跌停后撬板。4月22日收盘 ，英维克收跌4.38%
，报104.20元/股，市值1018亿元 ，换手率达18.85% 。

　　在众多券商中，开源证券殷晟路
、蒋颖团队可谓最为“坚定 ”的跟踪者
。自2023年4月20日首次覆盖以来
，该团队累计发布英维克相关研报12篇，全部给予“买入
”评级。以前复权计算 ，英维克股价从2024年2月的低点9.85元一路飙升至2026年4月20日盘中121.74元的历史新高
，最大涨幅超过11倍 。这期间，该团队的盈利预测也经历了多次调整
。

　　2024年2月 ，英维克股价触及9.85元历史低点。彼时
，开源证券于当年4月16日发布研报，给出了对2024-2026年的乐观预测：预计归母净利润分别为5.14亿元、6.94亿元 、9.47亿元 ，三年复合增速约35% 。然而财报数据显示
，2024年英维克实际归母净利润为4.53亿元，比预测低11.9%
。

　　面对2025年前三季度不尽如人意的业绩 ，开源证券于2025年10月14日发布研报
，将当年净利润预测从6.51亿元下调至6.03亿元，但同时将2026年预测从10.97亿元上调至11.10亿元 ，2027年上调至16.39亿元。理由是“2025年后液冷需求有望贡献较大弹性” 。

　　然而，4月20日晚披露的2025年年报显示
，英维克实际归母净利润仅为5.22亿元。与开源证券下调后的6.03亿元相比，仍然相差0.81亿元 ，偏差幅度约13.4%
。若对比其最初预测的6.51亿元
，偏差则接近20%。

　　2026年一季报给了市场一盆冷水，营收11.75亿元 ，同比增长26.03%；但归母净利润仅865.76万元
，同比下跌81.97% 。而开源证券对2026年全年的净利润预测高达11.10亿元
。

　　4月22日，英维克股价盘中撬板 ，开源证券殷晟路团队发布最新研报
，将一季度利润断崖式下滑归因于 “产能扩张期，液冷尚未规模发货 ”。团队列举了多项财务指标作为佐证：2026Q1财务费用同比暴增7761.24% ，预付账款增长46.36%
，信用减值损失0.3亿元，少数股东权益增长32%等 ，认为公司正大举备货
、扩张产能，导致短期费用压力大
，下半年液冷产品交付后业绩将逐季度提升 。

　　对未来的判断依然是：伴随AIGC持续发展，高功率算力芯片及超节点高功率机柜放量 ，公司业绩有望逐季度提升
。盈利预测方面
，维持2026-2027年并新增2028年预测，预计2026-2028年归母净利润分别为11.10亿元、16.39亿元 、22.29亿元 ，对应PE 106.6倍
、72.2倍、53.1倍。

　　值得注意的是
，在4月22日的最新研报中，开源证券一口气新增了“产能扩张风险 、财务费用风险
、大客户依赖风险、汇兑风险 、应收账款坏账风险”等多项风险提示 。这些风险在此前多篇研报中几乎从未被重点提及 ，仅一笔带过
。