核心要点

1）26年3月我国出口当月同比+2.5%（美元口径 ，26年1-2月为+21.8%）
。其中家具、服装
、鞋靴、纺织品出口当月同比分别为-33.4% 、-29.4%
、-39.6%、-28.4%（26年1-2月分别为+24.7% 、+14.8%
、+6.1%、+18.0%）。

2）周大福和六福集团发布CY26Q1季度运营数据：①金价高波动下，中国内地市场表现趋弱 、增速放缓或转为下滑
，中国内地以外市场得益于客流和新政后的价差优势增长强劲 。②产品端，定价产品仍保持良好增长势头 ，标志性系列销售表现亮眼；3月的金价短期大幅回调带动克重类黄金产品表现回暖
，如六福重量计价的黄金产品同店销售金额+42%
。③渠道端，内地门店网络持续优化 ，闭店数量环比收窄。

本周观点

运动服饰：特步
、李宁发布26Q1经营情况 。26Q1李宁牌流水中单位数增长、继续好转
，主要得益于春节客流改善，26Q1线下流水中单位数增长 ，直营渠道优于批发得益于奥莱渠道表现优异；26Q1电商业务流水高单位数增长
。26Q1全渠道库销比5个月 、保持稳健；消费波动和竞争态势下预估公司Q1折扣同比低单位数加深。26Q1特步主品牌流水低单位数增长
，1-2月受益于春节表现优于3月，预估线上和童装增速双位数增长 ，线下购物中心与奥莱表现优于传统商铺 。26Q1终端折扣整体在7-7.5折之间
、环比持平
。库存方面截至Q1末
，公司渠道库存周转天数为4.5个月左右、环比持平。26Q1索康尼流水20%+增长，产品端鞋类仍保持稳定增长 ，服装品类目前营收占比预估20%+；迈乐一季度流水预估双位数以上增长 。

教育：新东方 、好未来发布截止2026.2.28日的最新季度财报
。新东方营收14.17亿美元/+19.8%（指引为增长11-14%）；其中：出国考试、大学国内考试
、教育新业务同比增长+7.4%、+14.5% 、+23.3%；Non-GAAP经营利润率为14.3%/+2.3pct，主要是转化率提升
、运营杠杆释放、成本管控见效。公司FY26Q4指引营收增长15%-18%
，全年营收指引也从8-12%上调到13-14% 。好未来FY26Q4营收8.024亿美元/+31.5%(人民币增长25.8%）；Non-GAAP经营利润0.82亿美元 、利润率为10.2%，Non-GAAP利润为2.55亿美元
、利润率为30.5% ，这两者差异主要系其他收益（财务性战略投资的收益贡献）。

黄金珠宝：周大福和六福集团发布截止2026.3.31的季度经营数据
。周大福FY26Q4零售值同比-1.5%
，其中中国内地、其他市场同比-8.2% 、+58.5%。同店表现上，中国内地直营
、中国内地加盟、中国港澳分别同比+0.2% 、-5.8%
、+40.1% 。产品端 ，CY26Q1公司在中国内地定价首饰（包含K金镶嵌和定价黄金首饰）、计价黄金首饰分别同比-10.3% 、+6.7%
，定价首饰零售额占比达36.2%/+0.7pct
。渠道端FY26Q1净关闭124家门店（CY25Q4净关店228家）。六福集团FY26Q4零售值同比+19%，其中中国内地、其他市场同比+8%
、+42% 。同店表现上 ，中国内地、其他市场分别同比-1% 、+39%
。产品端
，克重黄金
、定价首饰同店分别同比+42%、+10%，定价首饰中钻石 、定价黄金同比-9%
、+20%。FY26Q4集团整体黄金及铂金产品零售值占比82%/+5pct 。FY26Q4集团净关68家门店
。

出口链：26年3月我国出口当月同比+2.5%。根据海关总署 ，26年3月我国出口当月同比+2.5%（美元口径
，26年1-2月累计同比为+21.8%） 。26年3月家具、服装 、鞋靴
、纺织品出口当月同比分别为-33.4%、-29.4% 、-39.6%
、-28.4%（26年1-2月累计同比分别为+24.7%、+14.8% 、+6.1%、+18.0%）
。

AI眼镜：康耐特光学发布业务发展更新。康耐特光学已与一家在智能眼镜领域占据行业领导地位的全球领先科技企业签署了一份具有法律约束力的合作备忘录，就某智能眼镜重点项目的多年期量产合作做了详细的约定 ，包括公司需提供的项目产品的产能
、产量及期间、投入设备清单与金额 、优先供应条款，以及客户的有关订单承诺等 。该合作备忘录的签署
，意味着公司被指定为全球智能眼镜领导企业的主力智能眼镜产品的核心镜片供应商。公司预计，XR业务的销量及收入将自2026年起实现显著增长 ，成为推动公司未来价值增长的强劲引擎
。

本周地产&家居数据：

新房销售面积：本周（4.18-4.24）,33个城市新房共成交178.8万平
，同比+5.82%
、上周为+4.77%；环比+11.29%、上周为+26.84%；本周（4.18-4.24）,北上广深新房成交11.39 、24.52
、15.22、5.40万平，同比+23.63% 、+43.56%
、+5.15%、-11.12%；环比+3.86% 、-2.50%
、+12.71%、+35.67%。3月 ，33个城市新房共成交889.7万方
，环比+157.9% 、同比-13.3% 。二手房销售面积：本周（4.18-4.25）,16个城市二手房共成交226.63万平，同比+10.03%、上周为+11.05%；环比+0.55%
、上周为+34.75%；本周（4.18-4.24）,北京、深圳二手房成交3677 、1325套 ，同比+23.39%
、+9.89%,环比+0.20%、-0.61%；3月
，16个重点跟踪城市二手房共成交817.0万平方，环比+103.3% 、同比-11.1%
。家居公司订单：3月因春节较晚导致315旺季效应有所减弱 ，环比1-2月良好的态势有所走弱。

造纸数据：

截至4月24日（周五）
，1）浆价：阔叶浆吨均价为4565元/周环比+0.1%/年同比+4.2%，针叶浆吨均价为5049元/周环比+0.4%/年同比-18.1% 。2）主要纸品：双胶纸吨均价为4625元/周环比-0.9%/年同比-12.9% ，生活用纸吨均价为5800元/周环比-0.6%/年同比-3.3%，白卡纸吨均价为3954元/周环比-1.6%/年同比-5.3%
，箱板纸吨均价为3573元/周环比+0.4%/年同比+1.3%
。

纺服数据：

棉纺价格：根据中国棉花信息网数据，截至4月24日 ，国内棉花现货价格
、国内棉花期货价格、进口棉花价格分别为17700 、16195
、15261元/吨
，环比上周+3.0%、+1.6% 、+1.2%，年同比+24.8%
、+24.7%、+8.9%；国际棉花价格为88美分/磅 ，环比上周+1.2%
，同比+10.1%；国内棉纱现货价格 、国内棉纱期货价格分别为22700、22330元/吨，环比上周+1.9%
、+0.6% ，年同比+10.8%、+17.7%。

品牌服饰电商流水月度同比跟踪：根据久谦数据（包含天猫+京东+抖音平台零售额总和）
，1-3月，安踏（+13.4%） 、李宁（+15.3%）
、斐乐（+36.8%）、迪桑特（-0.5%） 、始祖鸟（+13.9%）
、特步（+3.1%）；1-3月 ，波司登（+211.3%）、优衣库（+4.5%） 、江南布衣（+86%）
、海澜之家（+21%） 。

黄金珠宝数据：

金价：截至4月24日,COMEX黄金收盘价为4725.4美元/盎司
，环比上周-2.56%、年同比+39.31%；SHFE黄金收盘价为1032.12元/克，环比上周-2.08% 、年同比+30.29%
。黄金珠宝电商流水月度同比跟踪：根据久谦数据（包含天猫+京东+抖音平台零售额总和） ，1-3月，老铺（+395%）
、周大福（+5.2%）、周大生（-2.2%） 、潮宏基（-40.4%）、周六福（-39.5%）
、六福珠宝（-21.3%）、曼卡龙（+26.2%）。

出口数据：

根据海关总署
，26年3月我国出口当月同比+2.5%（美元口径，26年1-2月累计同比为+21.8%） 。26年3月家具 、服装
、鞋靴、纺织品出口当月同比分别为-33.4% 、-29.4%
、-39.6%、-28.4%（26年1-2月累计同比分别为+24.7% 、+14.8%
、+6.1%、+18.0%）
。

奢侈品箱包服饰数据：

爱马仕 、LVMH
、开云集团CY26Q1营收同比+5.6%、+1% 、持平（固定汇率下） ，较CY25Q4有所降速主要系中东地区拖累。分区域：全球奢侈品巨头25Q3-25Q4在亚太地区表现回暖
，历经24年走弱，25Q2起陆续改善 ，25Q3各集团（除开云）亚太区表现均已回正增
，25Q4仍表现较好 。分品类，26Q1珠宝和腕表增速继续回暖 ，时装和皮具有所走弱
，香水化妆品回暖。

医美个护数据：

NMPA认证注射类医美产品：目前获NMPA批准的三类玻尿酸、再生材料
、胶原蛋白、肉毒注射医疗器械证为90+ 、17
、18、7，锦波生物 、巨子生物
、创健医疗获重组胶原蛋白“械三”证
。

个护纸巾类电商流水月度同比跟踪：根据久谦数据（包含天猫+京东+抖音平台零售额总和） ，1-3月
，自由点（-20.2%）、全棉时代（+12.4%）；

个护牙膏类电商流水月度同比跟踪：根据久谦数据（包含天猫+京东+抖音平台零售额总和），1-3月 ，冷酸灵（-15.6%） 、参半（-10.1%）
、舒客（+10.7%）。

风险提示

1）原材料价格波动风险：行业内部分公司处于产业链中上游，需要采购各类大宗商品作为原材料进行加工制造
，直接材料采购成本占公司总成本比重较高 。原材料价格波动将直接影响公司盈利能力
。

2）行业竞争加剧：家居行业进入从高速步入中高速增长的换挡期，加之行业跨界进入者增多、上市公司募投项目产能释放 、客流碎片化等因素相互交杂 ，内外部因素的变化导致行业竞争将从产品价格的低层次竞争进入到由品牌
、网络、服务 、人才、管理以及规模等构成的复合竞争层级上。市场竞争的加剧可能导致行业平均利润率的下滑
，从而对公司的经营业绩带来不确定性影响 。

3）消费需求不达预期：目前国内外市场的经营环境
、供应链也将面临不确定性，从而对公司生产经营目标达成带来不确定性
。

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