科创AIETF博时基金经理 李庆阳

港股市场现状如何？与A股相比 、为何走势相对偏弱？

　　李庆阳：港股并非缺乏价值，而是其价值或尚未被资金充分认可
。目前恒生指数与恒生科技指数的估值在全球处于偏低水平
，港股走势偏弱主要受三大因素制约：一是流动性结构差异，港股受海外资金及美元利率影响更大 ，美联储政策反复易压制估值；二是市场结构差异
，港股偏重金融
、地产与互联网，在A股高景气赛道主导的行情中常缺席主线；三是科技盈利修复节奏不一 ，市场对平台经济与科技资本开支回报仍有疑虑。总体而言
，A股更像内资主场，港股则是中国资产的离岸定价场、波动相对更大 。

内外资拉锯下 ，港股资金面的破局点在哪？

　　李庆阳：港股资金面正进入外资边际改善 、内资逐渐接棒的新阶段。主动外资虽在流出
，但被动外资在流入；同时南向资金持续净流入，港股定价权正逐步内资化
。未来破局点主要看三方面：首先是外资流出放缓企稳；其次是南向资金持续进场 ，这是当前核心支撑力量；最后是科技盈利兑现
，若财报验证基本面好转，资金有望从交易反弹转向持有趋势。

中概股回归对港股市场生态有何长期影响？

　　李庆阳：中概股回归并非简单的资产搬家 ，而是在改变港股的市场基因，使其从偏重旧经济的国际市场
，升级为更完整的中国新经济离岸资本市场 。长期影响主要有两点：一是港股“含科量”持续上升，新经济公司权重提升改变了指数风格；二是全球配置功能增强 ，香港正成为国际投资者配置中国互联网、消费科技与创新药的较直接入口
。同时
，回归带来的交易量迁移也能显著提升市场活跃度。

港股在承接硬科技企业上市方面有何独特优势？

　　李庆阳：核心优势在于制度更灵活
、融资更开放、投资者更多元，港交所18C章制度安排是关键因素之一 。硬科技企业前期研发投入大 、利润释放慢 ，18C章下调了市值与财务要求
，适配其成长路径
。此外，保密递交申请机制有效保护了半导体
、AI等企业的商业秘密与技术路线 ，这种懂硬科技需求的制度细节
，叠加对接国际与南向资金的双重能力，使港股吸引力持续增强。

港股科技板块的“含科量 ”发生了怎样的变化？

　　李庆阳：现在的港股科技已从单一的互联网大厂 ，扩展为复合型科技资产池 。它不仅覆盖了互动媒体、资讯科技 、电子零件
、线上零售等
，同时也延展至创新药与智能车
。具体可分为四大方向：互联网平台与软件服务提供现金流底座；消费电子与智能终端提供强弹性；半导体及硬科技链条受益国产替代；创新药与生物科技拓展成长边界。它是互联网打底、硬科技抬弹性 、创新药扩边界的组合 。

港股科技板块哪些细分行业景气度有望更佳？

　　李庆阳：可重点关注三类方向：一是互联网及平台经济，利润与现金流基础扎实 ，消费恢复与竞争格局趋稳有望带来盈利弹性；二是资讯科技器材
、智能硬件与AI终端链条，在AI需求加持下
，企稳后反弹锐度更强；三是创新药与高研发医药，去年港股创新药企业整体首次扭亏为盈 ，正从政策主题步入业绩验证阶段
。

恒生港股通科技指数相比同类有何差异化优势？

　　李庆阳：相比恒生科技等泛科技指数
，恒生港股通科技指数的核心差异在于更聚焦硬科技赛道。它没有QDII额度担忧，且行业分布上电子占比更高 ，剔除了医药与汽车
，行业数量更少更纯粹 。同时，该指数龙头集中度高 ，前十大权重股占比近八成
，适合追求科技纯度、偏好龙头集中配置且通过港股通投资的投资者。

恒生港股通科技指数龙头集中度较高，在反弹时有何特征？如何平衡风险？

　　李庆阳：龙头集中度高的指数在市场反弹时锐度更高 ，因为资金在风险偏好修复时
，往往优先买入流动性好 、基本面稳的龙头股，这提高了指数对情绪修复的敏感度
。但集中也意味着风险更聚焦于少数大票。平衡风险的方法：一是指数内部已包含硬件
、半导体等不同赛道 ，自带一定分散效应；二是在组合层面，将科技作为高弹性仓位
，搭配红利或宽基资产，避免整体波动失控 。

恒生港股通科技指数历史夏普比率较高的秘诀是什么？

　　李庆阳：秘诀在于更均衡地抓住港股科技中更有效的部分
。它并非靠极端收益取胜 ，而是在收益与回撤间取得更好平衡。一方面
，它没有一把押注纯互联网，行业分布相对均衡 ，对硬科技等成长方向有延伸；另一方面
，它保留了成长弹性，但没有下沉到流动性较差的小票 ，保持了龙头权重与流动性特征
，既抓核心成长，又避开了单一赛道的大起大落 。

普通投资者如何借道ETF参与并做好风险防范？

　　李庆阳：借道ETF或是更优选择 ，它省去选股难题
，支持T+0交易，且免港股通50万门槛
。操作上切忌一次性重仓 ，建议分批建仓，将其作为中期科技底仓布局。风险防范需关注四大方向：一是海外流动性风险
，警惕美债利率上行压缩估值；二是地缘与政策风险，离岸市场对国际关系更敏感；三是盈利兑现风险 ，需跟踪财报验证；四是结构拥挤风险
，避免盲目追高 。务必通过多资产配置分散风险，在长周期中实现投资目标
。

　　注：指数相关信息来自指数编制公司 ，具体请以指数编制公司发布信息为准
，后续可能发生变化。

　　风险提示1：以上信息仅用于投资者教育，不构成任何投资建议 ，投资者不应以该等信息取代其独立判断或仅根据该等信息做出决策 。内容引用信息均来自公开资料
，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性，亦不对使用该信息而引发或可能引发的损失承担任何责任
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　　风险提示2：基金有风险 ，投资须谨慎 。基金管理人承诺以诚实信用 、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产
，但不保证基金一定盈利，也不保证收益。基金不同于银行储蓄和债券等固定收益预期的金融工具 ，且不同类型的基金风险收益特征不同，投资人既可能分享基金投资所产生的收益
，也可能承担基金投资所带来的损失
。基金管理人管理的其他基金业绩不构成对基金业绩表现的保证，基金的过往业绩并不预示其未来表现。基金管理人提醒投资人应认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等法律文件 ，了解基金的风险收益特征
，结合自身风险承受能力谨慎决策，并自行承担风险 。

　　风险提示3：投资者应充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别
。定期定额投资是引导投资者进行长期投资
、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险 ，不能保证投资者获取收益
，也不是替代储蓄的等效理财方式 。