经过4月28日的快速跳水后 ，票据市场29日出现短暂反弹 ，但整体仍徘徊于低位 。
4月29日，部分期限银行票据利率有所走高 。截至当日收盘，5月到期国股银票维持0.01% ，6月到期品种上升19BP至0.20% ，7月到期上升20BP至0.35%。而在前一个交易日（4月28日）收盘，1个月、2个月期国股银票转贴现利率已降至0.01% ，正式触及零利率关口。
业内人士分析认为 ，与往年不同，今年票据零利率现象出现的时点明显提前 。当前票据利率的大幅下行 ，本质上是流动性宽松、信贷小月效应与实体融资需求疲软三者叠加共振的结果 。往后看 ，票据市场可能维持震荡。
票据市场再现接近“0”利率
截至4月29日收盘，5月到期国股银票维持0.01% ，6月到期品种上升19BP至0.20% ，7月到期上升20BP至0.35%，8月到期上升17BP至0.52% ，9月到期上升22BP至0.52% ，10月到期上升11BP至0.64% 。尽管早盘以股份制银行为代表的卖盘表现活跃，部分国有大行开始提价 、收票意愿减弱，但尾盘仍有所走弱 ，反弹力度有限 。
而前一个交易日收盘 ，1个月 、2个月期国股银票转贴现利率已降至0.01%，正式触及零利率；6个月期品种大幅下行13个基点至0.53% ，创年内新低。全期限票据利率呈现全线跳水态势 。
值得注意的是 ，零利率现象较往年明显提前 。2025年7月末，1个月期票据利率才首次出现零利率 ，而今年这一时间点提前至4月末 ，整整早了三个月。
“当前票据利率的大幅下行，本质上是流动性宽松、信贷小月效应与实体需求疲软三者叠加的结果 。 ”广发证券分析师倪军分析认为 。
Wind数据显示 ，4月以来票据贴现量持续高增 ，累计规模远超同期到期量，当月票据融资增量预计将创历史新高。据机构测算 ，截至4月27日 ，当月累计票据贴现量已达3.26万亿元 。若最后三个工作日日均贴现2500亿元，全月贴现量将接近4万亿元，这一数据直观印证了银行“抢票冲量 ”的激烈程度 。
从利差角度观察 ，截至4月28日 ，票据与国债利差已达58BP，与同业存单利差为88BP ，创年内新高 ，接近去年7月末水平。多位市场人士认为，这间接指向4月信贷投放可能显著不及预期。
事实上 ，4月历来是信贷投放的“小月” 。过去两年4月票据融资增量均高达8000亿元以上 ，过去五年平均增量约5000亿元 。业内人士称，今年一季度银行已完成“开门红 ”任务 ，加之实体融资需求未见明显回暖 ，银行通过票据填补信贷缺口的意愿自然更加强烈。
流动性淤积叠加资产荒
业内人士分析，票据利率持续走低并逼近零利率 ，并非单一因素所致 ，而是流动性宽松 、供需失衡与“资产荒 ”共同作用的结果 。
流动性“淤积”为利率下行提供了充足弹药 。2026年前两个月，央行通过MLF 、买断式回购等工具合计投放约2万亿元中长期流动性，创历史同期新高。这一规模远超实体经济实际需求 ，大量资金在银行体系内沉淀 。
与此同时 ，央行延续“精准滴灌”的思路，上周（4月20日至23日）每日仅开展5亿元7天期逆回购操作 ，利率维持1.40% ，本周延续同一节奏 。“地量 ”操作进一步巩固了流动性宽松的基调。
“近期央行地量操作属于‘削峰填谷’的常规模式，在地缘政治冲突对我国宏观经济的冲击告一段落前 ，流动性宽松格局延续的概率较高 。 ”倪军认为 。
在广发证券资深宏观分析师钟林楠看来 ，本轮流动性宽松属于机构自发式宽松，主要与三方面因素有关：一是银行信贷受需求尚待提振、直接融资替代等因素影响偏弱 ，扩表更依赖同业与债券资产；二是央行明确稳定金融市场 ，机构对后续政策与流动性预期相对乐观，备付性需求下降；三是财政支出较快 ，2~3月政府存款减少1.47万亿元 ，为2022年以来同期最高降幅。
供需失衡则是利率逼近零的直接推手 。当前票据市场长期处于“供小于求”格局 。从供给端看，4月贴现票据到期量约3.12万亿元，规模巨大。“从需求端看 ，国有大行成为主要买家 ，降价收票意愿强烈，农商行 、城商行等中小机构紧随其后 ，非银机构持票量有限 ，卖盘不足，市场已形成明显的买方市场。 ”一位资深票据市场人士分析称 。
据广发证券测算 ，截至4月23日 ，大行转贴现净买入7148亿元，同比多买1544亿元；农商行转贴现净买入3790亿元 ，同比多买569亿元 。“尤为值得关注的是 ，短期票据供给相对充足，但中长期票据供给严重不足 ，银行为填补未来数月信贷缺口 ，对中长期票据需求尤为迫切，进一步压低了利率。 ”上述人士分析称 。
更深层次看，“资产荒”背景下银行对低风险信贷资产的追捧加剧了下行压力 。在实体经济融资需求疲软 、优质信贷项目稀缺的情况下 ，票据作为一种灵活的低风险信贷资产 ，成为银行优化资产负债表、填补信贷缺口的重要选择。上述人士称，加之4月为传统信贷小月 ，银行“抢票冲量 ”意愿更为强烈 。
针对4月29日票据利率出现的短暂反弹 ，市场人士认为，更多反映了月末机构需求阶段性满足后的技术性调整 。早盘股份制银行卖盘活跃 ，主要国有行纷纷提价 、收票意愿减弱 ，部分农商行仍有收票意愿，但整体反弹力度有限 ，尾盘再度走弱。展望后市 ，倪军指出，资金面宽松与止盈需求多空交织 ，票据市场与债市均可能维持震荡 。
