业绩略超预期，维持“增持
”评级

公司发布2026Q1季报 ，实现营收166.3亿元
，同比+53.7%，实现归母净利润6.3亿元 ，同比+193.1% 。预计公司2026年保持稳步拓店
，港股股票推进发行，看好公司后续经营效率持续提升 ，我们维持2026-2028年盈利预测
，预计公司2026-2028年实现归母净利润20.7
、25.4、29.1亿元，当前股价对应PE分别为21.2 、17.3
、15.1倍 ，公司品牌力与护城河持续夯实
，经营稳步向好，维持“增持 ”评级
。

零食量贩业务持续成长 ，门店稳健提升

公司2026Q1实现营收同比增长53.7%，其中
，量贩零食业务实现收入164.37亿元，主因量贩门店持续扩张 ，同时春节错期背景下
，旺季销售表现亮眼，2025年末公司门店达18314家 ，估计2026年一季度保持持续拓店
，预计2026年公司持续向华南、西北 、东北等相对空白区域扩张，公司2026全年有望拓店超过5000家。公司2026Q1实现食用菌业务收入1.97亿元 ，同增48.1%
，基数较低，增速较快 。

规模效应提升 ，利润率表现亮眼

公司2026Q1毛利率12.9%
，同增1.9pct，受益公司规模效应显现 ，门店经营效率提升
。公司2026Q1销售费用率2.6%，同降0.7pct
，受益于公司零食量贩业务在周转
、拓展、人效和供应链方面持续优化，费效比提升；管理费用率2.7% ，同升0.2pct
，保持相对平稳。公司2026Q1年实现归母净利润6.3亿元，归母净利率3.8% ，同增1.8pct
，扣除股份支付影响后实现净利润9.6亿元，对应净利率为5.8% ，同增1.95pct
，表现亮眼 。

风险提示：拓店速度不及预期风险，行业竞争加剧风险 ，食品安全风险
。

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