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【央视新闻客户端】

事件：

2026年4月28日公司发布2025年报&2026年一季报
。2025全年公司实现营业收入101亿元
，同比-10%；实现归母净利润13亿元，同比-20%；扣非归母净利润12亿元 ，同比-20%。26Q1公司实现营业收入20亿元
，同比-5%；实现归母净利润3亿元，同比-10%；扣非归母净利润3亿元 ，同比-17% 。

点评：

25Q4&2025全年多渠道业绩承压
，26Q1电商渠道营收改善：2025年及2026年一季度，厨电行业整体压力较大 ，公司业绩表现亦明显承压
。分渠道看：25Q4由于上年同期基数较高
，各渠道收入均出现下滑。①零售渠道：收入同比-34%；②电商渠道：收入同比-7%；③工程渠道：收入同比-60% 。2025全年来看，①零售渠道：收入同比-5.5%；②电商渠道：收入同比-5%；③工程渠道：收入同比-35%左右；④海外渠道：由于上年基数较低 ，收入同比实现47%的增长。国补退坡后，26Q1各渠道出现分化
。①零售渠道：收入同比-12%左右；②工程渠道：收入同比-23%左右；③电商渠道：由于公司实施了多品类协同的策略
，线上产品结构变化较大，叠加25Q1低基数效应 ，26Q电商渠道收入增长约13%。

26Q1毛利率相对改善
，信用减值损失扭亏为盈：25Q4毛利率46%，同比-2.1pct,毛利率下降的主因是行业竞争加剧 ，电商普遍采取价格直降策略
，叠加线上线下促销力度加大，拖累毛利水平下滑 。26Q1毛利率54% ，同比+1.4pct
，主要受到电商销售增长的影响
。电商渠道相较其他渠道毛利更高，带动整体毛利率提升。

25Q4公司计提信用减值损失超1亿元 ，主要原因是公司出于财务谨慎性考虑
，按45%的比例计提了工抵房项目信用损失（原定政策比例为35%） 。26Q1信用减值损失项目由亏转盈（损失按负数计），环比大幅改善
。

分红稳定可预期 ，股东回报有保障：根据《(2024-2026年)股东回报规划》，公司继续实施“上半年年度分红+下半年中期分红 ”的股息策略
，以稳定
、可预期的分红机制切实保障投资者利益，践行公司长期稳健发展与价值投资的承诺。

2025年度公司现金分红9.4亿元 ，2023-2025连续三年分红均在9亿元以上 。

盈利预测、估值与评级：长期来看
，公司保持行业龙头地位，维持传统品类优势的同时 ，积极拓展新品类
。考虑到2025全年&26Q1公司业绩承压
，下调26-27年归母净利润为14/15亿元（较前次预测下调20%/19%），新增2028年归母净利润预测为16亿元 ，现价对应PE为12 、11
、11倍
，维持“买入
”评级。

风险提示：房地产市场波动，原材料价格上行 ，市场竞争加剧等 。

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