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【央视新闻客户端】

业绩回顾

科大讯飞2025年业绩略低于我们预期
，1Q26业绩符合我们预期公司公布2025年及1Q26业绩：2025年收入271.05亿元，同比+16.12%；归母净利润8.39亿元 ，同比+49.85%；扣非归母净利润2.64亿元
，同比+40.47%；经营活动现金流净流入32.1亿元，同比增长28.57%
。由于公司优化收入结构更加聚焦核心业务 ，2025年业绩略低于我们预期。单季度看
，4Q25收入101.16亿元，同比+19.10%；归母净利润9.06亿元 ，同比+0.24%；1Q26收入52.74亿元，同比+13.23%；归母净亏损1.70亿元
，同比减亏12.17% 。

发展趋势

优化收入结构，现金回款能力提升。公司聚焦G端优质项目 ，并且深度把握C端和B端商业机会
，将模型能力融合至AI眼镜 、办公本
、耳机等，B端则是加强垂类行业与大模型的整合
。2025年公司智慧教育、智慧医疗 、开放平台
、智慧汽车、企业AI解决方案等同比均实现25%左右的快速增长。我们认为 ，公司持续优化收入结构
，聚焦核心优质业务，利润率及经营活动现金流将进一步提升 。2025年公司销售回款总额超274亿元 ，同比增长45亿元
，主要由于公司加强客户管理与销售回款责任
。

硬件作为流量入口，把握Token经济趋势。2025年公司API和MaaS平台收入3.85亿元 ，同比大幅增长260%+
，截至2026年3月底，日均Token调用量同比增长42倍 。公司基于国产算力在算子 、显存
、带宽等方面对模型进行深度适配和优化（包括MoE架构以及DSA、MLP等） ，向C端消费者和央国企客户提供模型能力
。我们认为，随着国产芯片性能继续突破
，公司模型能力或将再上一个台阶，以硬件作为流量入口赋能Token加速增长。

盈利预测与估值

维持2026年收入和盈利预测基本不变 ，引入2027年收入366亿元
，归母净利润13.4亿元 。维持跑赢行业评级和59元目标价（基于2026年SOTP），较当前股价有23%的上行空间
。

风险

下游需求不及预期；模型能力进展不及预期。

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。 （