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【央视新闻客户端】

中国建筑发布25年年报及2026年一季报,25年公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润20821.4/390.7/319.3亿元，同比-4.8%/-15.4%/-23.2% 。26Q1公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润5118.5/138.8/137.8亿元
，同比-7.8%/-7.5%/-7.2%
。

点评：

新签合同稳健增长，工业厂房新签持续景气。25年公司新签合同45458亿元 ，同比+1% 。境内/境外新签合同39253/2257亿元
，同比+1.4%/+6.9%
。26Q1公司新签合同12613亿元，同比-0.7%。分业务板块看 ，25年公司房建/基建/勘察设计业务新签合同为26654/14728/128亿元
，同比+0.5%/+4.1%/-10% 。房建业务板块内工业厂房等新签合同占比持续提升，业务结构持续优化
。25年新签工业厂房合同8885亿元 ，同比+23.1%
，合同占比提升至33.3%。26Q1新签工业厂房合同2840亿，同比+22.5% ，工业厂房新签合同持续景气 。26Q1房建业务/基建业务/勘察设计业务新签合同额8300/3629/28亿元
，同比+6.4%/-13.7%/-14.2%。

营收承压，房开业务继续下滑
。受房地产行业深度调整影响 ，25年公司营业收入同比下降4.8%。25年公司房建/基建/房开/勘察设计业务实现营收12342/5432/2844/102亿元，同比-6.6%/-1.4%/-7.2%/-6.0%；26Q1公司房建/基建/房开/勘察设计业务实现营收3321/1186/524/22亿元
，同比-9.0%/-7.6%/-2.4%/-4.7% 。房开业务方面，公司发布中国建筑“好房子
”营造体系 ，同时聚焦房地产存货去化
，紧抓销售回款
。25年公司地产业务合约销售额/合约销售面积同比-6.4%/+3.3%，呈现筑底回升态势 ，25年公司新增土地储备499万平方米
，全部位于一线、二线及省会城市，土地储备结构进一步优化。26Q1公司新增土地储备13万平方米 ，均位于国内一
、二线城市 。公司地产业务合约销售额656亿元
，同比下降1.4%；合约销售面积189万平方米，同比下降24.6%
。

毛利率持平 ，计提信用减值拖累净利润。25年公司毛利率/净利率为9.9%/2.6%,同比+0.04/-0.30pcts 。25公司信用减值损失为186.55亿
，较24年大幅增加36.8%，拖累净利润
。25年公司销售/管理/财务/研发费用率为0.4%/1.6%/0.8%/2.1%,同比+0.04/+0.04/-0.04/+0.04pcts。25Q4公司毛利率/净利率为13.4%/0.8%,同比+0.56/-1.08pcts 。25Q4公司销售/管理/财务/研发费用率为0.6%/2.2%/0.8%/3.8%,同比+0.02/+0.22/-0.15/+0.10pcts
。26Q1年公司毛利率/净利率为7.9%/3.2%,同比+0.08/-0.04pcts ，延续25年的趋势。26Q1公司销售/管理/财务/研发费用率为0.3%/1.5%/0.8%/1.1%,同比-0.05/+0.06/+0.03/+0.04pcts 。

现金流有所改善，分红维持高水平。通过积极管控措施
，25年公司经营性净现金流为205.4亿元，比上年同期增加47.6亿元 ，公司经营性现金流有所改善
，连续6年维持正向流入
。26Q1经营性现金流为-769.9亿，同比少流出188.7亿。25年公司拟分红约0.27元/股 ，合计拟派发现金红利为112.3亿元
，占归属上市公司股东净利润的比例为28.75%，分红总额和24年大致持平 ，分红占比同比增加4.46pcts 。

25年股息率达到5.3%
，同比增加0.77pcts，分红收益率位于行业前列
。

盈利预测、估值与评级：公司业绩稳健增长 ，新签订单持续增长
，我们调整公司26-27年归母净利润预测为401.4/423.6亿元，分别下调17.5%/15.5%。新增28年归母净利润预测为418.4亿元 。维持“买入”评级
。

风险提示：房屋建设需求下滑风险 ，地缘局势动荡风险。

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，风险请自担
。 （