文|新浪财经上海站 十里

　　上市12年后，万盛股份迎来一个颇具象征意味的拐点
。

　　3月23日 ，万盛股份发布年度报告，其中2025年公司预计录得归母净利润亏损9.60亿元。这不仅是自2011年披露经营数据以来的首次年度亏损
，也几乎将过去数年的利润积累一次性“清空
” 。而站在这场业绩反转背后的，是一个在中国资本市场反复出现的名字——郭广昌
。

　　如果只看万盛股份 ，这更像是一家新材料公司的周期波动；但如果把视角放回郭广昌本人
，这更像是其一贯路径的一次缩影。

　　郭广昌的起点，并不在资本市场 。1967年出生于浙江东阳农村 ，家境清贫
，靠读书进入复旦大学哲学系，毕业后留校任教 ，本可以走一条稳定路径。但1992年
，在“下海潮”中，他放弃体制内岗位 ，与校友以3.8万元起家创业
，在不足15平方米的小房间里创立广信科技，这家公司后来改名为复星
。

　　早期的复星并不复杂 ，靠市场调研起步，很快切入医药与房地产。1995年
，通过乙肝PCR诊断试剂，复星赚到第一个1亿元 ，完成原始积累；1998年复星医药上市
，募资3.5亿元，郭广昌开始真正理解资本的力量 。 从那一刻起 ，他的路径逐渐清晰——用产业赚第一桶金
，再用资本放大版图
。

　　此后十余年，复星进入房地产 、钢铁
、金融、消费等多个领域 ，通过投资与并购不断扩张
，逐渐形成一个横跨多个行业的资本体系。这种“产业+资本 ”的打法，让郭广昌成为“92派企业家
”的典型代表之一 。

　　万盛股份 ，正是在这一逻辑下被纳入体系
。

　　2021年
，郭广昌通过南钢股份入主万盛股份，先受让14.42%股权 ，再出资14.93亿元包揽定增，合计投入26.80亿元取得29.56%股权。随后南钢股份易主中国特钢
，其所持股权转至复星高科技，但控制权未变 ，万盛股份正式成为复星体系中的一块“新材料拼图” 。

　　但接下来的三年
，现实逐渐偏离预期
。2022年至2024年，公司归母净利润连续下滑；2025年 ，直接转为亏损。财报显示
，公司实现营收33.78亿元，同比增长13.98% ，但归母净利润为-9.60亿元
，同比下滑1028.55% 。其中，山东潍坊基地产能调整带来的9.64亿元资产减值 ，几乎吞噬全年利润
。

　　如果说万盛股份的亏损
，是一次个体层面的调整，那么复星整体的变化 ，则更具系统性。

　　3月6日，复星国际公告预计2025年归母净利润亏损215亿至235亿元
，相比2024年43.5亿元的亏损扩大近5倍 。这意味着，从单一项目到整个资本平台 ，压力正在同步显现。

　　有市场人士评价郭广昌的路径：“杠杆是把双刃剑
，顺周期时风光无限，逆周期时就是催命符
。 ”

　　回看其过往 ，从复旦校园到全球化投资版图
，郭广昌的每一步几乎都踩在中国民营经济扩张的节奏上。他擅长在行业之间切换，用资本链接不同资产 ，再通过并购和整合实现规模跃迁 。这种能力
，在上行周期中极具放大效应，也一度塑造了复星“无所不投
”的扩张形象
。

　　但同样的机制 ，在周期逆转时
，也会放大波动。资产减值 、盈利下滑
、负债压力，会在同一时间集中显现 。

　　回到万盛股份 ，这家曾被寄予“新材料平台”期待的上市公司，正在经历被纳入大体系后的第一次真正考验
。收入仍在增长
，业务仍在扩张，但利润已经转负 ，结构性矛盾被一次性暴露。

　　对郭广昌而言
，这并不是陌生的阶段 。从3.8万元起步到构建横跨全球的产业版图，他经历过多次周期切换
。只是这一次 ，压力来得更集中
，也更直接地体现在报表上。

　　而对于万盛股份来说，这一年的亏损 ，不只是一次业绩波动
，更像是一个信号——当资本的扩张速度超过产业消化能力时，代价终究会在某个节点集中兑现 。