文|新浪财经上海站 十里

　　英维克的雷 ，不只是炸在一季报里
，也炸在了一众券商的预测模型上。

　　4月20日晚间，这家被贴上“AI液冷龙头
”标签的公司披露2026年一季报 ，归母净利润只有865.76万元
，同比下滑81.97%；经营活动产生的现金流量净额为负3.86亿元，上年同期为负1.71亿元 ，现金流继续恶化 。

　　财报落地后的第一个交易日，英维克股价一字跌停
，卖一封单一度达到54.5万手，对应封单市值59.4亿元
。

　　4月22日 ，公司再度以跌停开盘
，收盘仍下跌4.38%。短短两个交易日，市值合计蒸发约165亿元 。

　　问题在于 ，这并不是一份普通意义上的“低于预期”财报
。就在过去半年里
，围绕英维克的主流叙事一直相当热闹。公司被反复放进谷歌
、英伟达、液冷放量 、海外业务提速这些关键词里，近20家券商密集发布研报 ，对其2026年业绩给出相对一致的乐观判断 。

　　按照公开数据
，光大证券
、甬兴证券、太平洋 、天风证券（维权）、华西证券
、兴业证券、浙商证券 、中泰证券等多家券商都给出了买入评级，更有券商的判断远超实际数据 ，该研报预计公司2025年至2027年营业收入分别为67.10亿元
、96.18亿元和127.65亿元
，归母净利润分别为6.78亿元、9.52亿元和12.39亿元，对应2月27日收盘价108.50元 ，市盈率分别为156.18倍 、111.32倍和85.49倍。

　　从表面看，多数券商对这份财报的解释并不复杂
。收入确认存在季节性波动
，财务费用因汇兑收益下降及利息支出增加而明显提升，信用减值损失则因为应收账款坏账计提增加而扩大。在这一框架下 ，不少机构仍坚持把一季度视为传统淡季
，认为这份成绩单并不改变公司全年成长趋势，二季度起随着AIDC液冷确认收入以及部分海外订单落地 ，后续业绩仍有兑现空间 。

　　如果把时间拉长来看
，英维克也并不是一家单靠AI液冷突然站上风口的公司
。齐勇带领下的英维克，过去几年是靠横向扩张一步步把温控版图做大的。2018年 ，公司通过发行股份及支付现金收购上海科泰
，借此切入交通车辆空调等业务 。并购确实拓宽了业务边界，但也带来了商誉包袱
。

　　此后 ，商誉减值一直是年报和研究材料里被反复提及的风险点之一。英维克原本就是一家靠制造能力
、并购整合和业务拓展不断做大的温控公司
，AI液冷只是后来把它的估值推到了更高的位置 。

　　也正因为如此，这次一季报的冲击才格外明显
。市场此前愿意给英维克高估值 ，本质上是相信它能借AI液冷完成一次利润和想象空间的同步跃升。但现在，利润表先掉了链子
，现金流也没有跟上，市场对这家公司原有的制造业底色和现实竞争格局 ，开始重新定价 。

　　过去半年
，市场几乎默认液冷是AI算力链条里最顺的一条线，英维克则被放在这个故事的中心位置
。但一季报之后 ，市场开始重新追问
，液冷到底是高门槛赛道，还是正在迅速拥挤的制造环节？

　　更微妙的是 ，在财报爆雷之前
，筹码已经出现松动迹象。英维克一季报显示，截至3月31日 ，公司股东户数为21万户
，较2月27日大幅增加5.1万户，创下去年9月以来单月最大增幅 。与此同时 ，社保基金四二零组合、社保基金一一五组合均在一季度进行了减仓。换句话说，在业绩验证真正到来之前
，部分资金已经先动了
。

　　英维克的下跌，也把整个AI产业链重新拖回到“看业绩说话 ”的阶段。此前 ，中际旭创的一季报超预期带动了整个算力板块情绪回暖
，但另一边，天孚通信的一季报又因环比增速 、毛利率和净利率变化被市场解读为“不够好
” 。

　　眼下 ，随着4月底临近
，新易盛
、科瑞技术、亨通光电 、胜宏科技
、鹏鼎控股、长飞光纤 、罗博特科、杰普特
、芯原股份等多家AI产业链明星公司也将陆续披露一季报
。