事件：韵达股份发布2025年报及2026年一季报 。公司2025年实现营业收入514.75亿元 ，同比增长6.04%
，实现归母净利润11.71亿元，同比下降38.79% ，年报业绩符合预期
。

2026年一季度公司实现营业收入125.76亿元
，同比增长3.18%，实现归母净利润4.87亿元 ，同比增长51.67%
，一季度业绩超预期。

“反内卷 ”政策力度空前，26Q1公司利润超预期增长 ，看好公司全年业绩改善 。26年一季度公司完成业务量57.10亿件，26Q1单票归母净利润为0.09元
，环比Q4增加0.02元，单票净利润在反内卷带动下超预期增长
。25年8月国家邮政局在核心产粮区倡导行业反内卷 ，政策自推行以来
，其持续性和执行力度均超出市场预期，2026年春节后行业淡季期间并未出现往年的价格回落 ，广东
、义乌等核心产粮区均延长了反内卷政策
，全国部分省份陆续出现派费及价格上涨的情况。我们看好反内卷政策延续，公司全年业绩有望改善 。

高现金分红保障股东回报 ，控股股东增持及回购加强信心
。2025年度公司预计分配现金股利5.78亿元
，占合并报表中归属于公司普通股股东的净利润的比例为49.37%，高现金分红保障股东回报。另外 ，公司拟以集中竞价交易方式回购公司已发行的股票
，回购的股份用于股权激励计划或员工持股计划，回购资金总额为人民币5,000万元（含）-10,000万元（含） ，回购价格为不超过人民币10.32元/股 。同时基于对未来持续稳定发展的信心和对公司价值的坚定认可，公司控股股东上海罗颉思计划以集中竞价、大宗交易等方式增持公司股份
，计划增持金额为人民币5,000万元-10,000万元，控股股东增持及回购有利于加强投资者信心。

上调盈利预测 ，维持“增持”评级
。结合公司一季度经营业绩情况
，我们看好快递行业反内卷持续性，因此我们上调公司2026E-2027E盈利预测 ，新增2028E盈利预测
，预计2026-2028年公司归母净利润预测分别为21.28/25.99/29.99亿元（原26E-27E预测为17.13/19.14亿元），分别同比+81.6%/+22.2%/+15.4% ，对应PE分别为10x/8x/7x
，维持“增持
”评级。

风险提示：油价大幅上涨；加盟网络波动；行业价格竞争程度超预期；快递需求下降；行业格局发生重大变化；合规用工成本上升 。

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