智能座舱解决方案提供商博泰车联（2889.HK）在2026年4月下旬接连抛出与地平线
、英伟达及某头部新能源车企的战略合作“重磅炸弹”，股价一度急速拉升 。然而 ，就在市场尚在消化利好的次日
，公司火速宣布一笔折价约10%的定向配售
。

　　根据博泰车联2026年4月28日公告，公司于4月27日（交易时段后）与三锋控股管理有限公司订立认购协议 ，拟以每股127.35港元向该单一认购方发行895
，980股新H股，募资总额约1.14亿港元 ，扣除费用后净额约1.136亿港元。认购价较4月27日收市价141.5港元折让10.00%
，较前五个交易日平均收盘价亦折让约10.19% 。

　　值得玩味的是，就在配售公告发布前夕 ，博泰车联刚刚经历了一轮由利好消息驱动的急速拉升
。4月22日
，公司宣布与地平线签署战略合作，成为其“星空”舱驾融合芯片的首批客户；4月23日 ，公司再发公告，称与某头部新能源车企及英伟达达成深度合作
，将基于英伟达DRIVE AGX Thor平台开发车端大模型解决方案，并成为全球首个与该芯片达成量产合作的AI应用公司。受此刺激 ，公司股价在4月22日至23日两个交易日内大幅上涨 。而配售协议签署日恰好落在股价阶段性高点之后——4月27日
，认购方以当日收盘价折价10%锁定入场价格，时机之“精准 ”令市场侧目
。

　　上市后股价“过山车
” ，南向资金深度套牢

　　博泰车联于2025年9月30日在港交所主板IPO上市
，发行价为每股102.23港元。上市初期，受益于智能座舱赛道热度及港股流动性的阶段改善 ，股价一度震荡上行 。然而好景不长
，自2026年2月底开始，公司股价出现急剧下跌 ，短短数周内便跌破IPO发行价
，最低触及百港元以下
。

　　这轮急跌令大量在3月初因看好AI概念而涌入的南向资金陷入深度套牢。彼时，内地资金借道港股通大举买入 ，却未料到股价后续持续寻底 。尽管4月下旬的利好消息一度将股价拉回发行价上方，但配售公告的出炉再次打压市场情绪。截至4月30日
，公司股价收报135.2港元，虽仍高于102.23港元的发行价 ，但较4月23日的高点已回撤逾16%
。对于在3月初高价位进场的投资者而言
，浮亏局面尚未扭转。

　　2025年亏损急剧扩大，股份支付激增掩盖经营困境

　　从基本面看 ，博泰车联的巨额亏损与微薄毛利率
，是其股价长期承压的根本原因 。根据公司2026年3月30日披露的2025年度业绩，全年收入35.10亿元 ，同比增长37.26%
，但净亏损却从2024年的5.41亿元急剧扩大至10.94亿元，亏损幅度翻倍
。毛利率仅为12.4% ，远低于市场对科技公司的普遍预期。

　　亏损扩大的主要“元凶”并非经营成本失控
，而是非现金项目——以股份为基础的薪酬开支从2024年的1.57亿元暴增至2025年的8.18亿元，增幅超过420% 。公司解释称 ，这源于授予股份时公允价值的上升及额外股权激励
。然而，这种依赖股权激励维持人才稳定的做法
，实质上是在持续摊薄现有股东权益。剔除股份支付及上市开支后，公司经调整净亏损仍有约2.40亿元 ，经营现金流连续多年为负
，自我造血能力依然缺失 。

　　上市不足七个月再融资，资金使用效率存疑

　　本次配售距离公司IPO上市尚不足七个月
。根据招股书 ，IPO募集资金净额约8.94亿港元
，截至2026年4月，已有多项用途的款项被大量消耗。此番再次伸手向市场要钱 ，且采用单一认购方定向折价配售的方式
，无疑加剧了中小股东对股权稀释的不满 。

　　从资金用途看，本次募资净额约60%将用于AI技术应用及产品研发 ，40%用于营运资金
。尽管研发投入确有必要
，但在公司毛利率长期处于低位、亏损持续扩大 、前次募资使用速度偏快的背景下，投资者有理由质疑：下一次融资窗口 ，是否又要等到下一轮利好释放之后？

　　对于博泰车联而言，AI赋能汽车的叙事固然动听
，但资本市场的耐心正在被持续烧钱
、不断稀释的残酷现实所消耗。当利好公告成为配售的“发令枪 ”，当南向资金一次次沦为高位接盘的“买单者” ，这家智能座舱明星公司的长期价值
，恐怕还需要更扎实的盈利数据来证明 。

　　本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析和撰写成文。