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晨光股份发布2026年一季报：2026Q1公司实现收入55.30亿元 ，同比+5.44%；实现归母净利3.37亿元
，同比+5.93%；扣非归母净利2.56亿元，同比-9.11%（非经主要为政府补助及理财产品投资收益）。

分析判断:

按渠道分拆：新业务表现较好 ，科力普增速稳健1）传统核心业务：2026Q1书写工具实现营收5.87亿元，同比+4.01%
，毛利率46.7%，同比+2.92%（毛利率提升我们判断主要系高单价高附加值新品及高毛利畅销品的销售贡献 ，是结构性增长）；学生文具实现营收7.96亿元
，同比-0.81%，毛利率36.35% ，同比+0.72pct；当前学生文具营收表现弱于书写工具
，我们判断主要系书包等品类暂无明显收入贡献，后续公司将通过新IP合作补充增量 。

2）晨光科力普：2026Q1晨光科力普实现营收30.78亿元 ，同比增长10.31%
，2025年公司在央企客户方面版图纵深拓展，顺利中标中国雅江集团/中国电建等项目 ，此外金融客户方面
，头部客户集群扩容升级成功开拓中国银行/中国人寿/光大银行等头部机构
。2025Q4科力普实现营收53.57亿元，同比增长15.2%;2026Q1科力普业务延续稳健增长态势。

3）零售大店：2026Q1晨光生活馆（含九木杂物社）实现营收4.6亿元 ，同比增长14.48%；其中九木杂物社实现收入4.51亿元，同比增长16.11% 。结合公司2025年报信息九木杂物社以会员为中心
，建立完整高效的会员经营体系，会员量级已破千万。IP类（二次元
、谷子及周边衍生品）产品资源投入和销售占比均有所提升 ，晨光系产品和自有品牌的占比提升
，进一步丰富产品结构，提升品牌的市场吸引力 ，吸引更多年轻消费者
。截至2025年度末公司在全国拥有860九木杂物社。

4）晨光科技：2026Q1晨光科技实现收入3.11亿元
，同比增长1.05%，我们判断晨光科技增长核心来自抖音渠道的增长拉动 。

按产品分拆：学生文具小幅下滑 ，办公直销（科力普）稳健增长2026Q1公司书写工具、学生文具 、办公文具、其他产品
、办公直销销售额分别为5.87、7.96 、8.08
、2.51、30.78亿元
，同比分别为+4.01% 、-0.81%
、-4.58%、+10.86% 、+10.31%；毛利率分别为46.7%
、36.4%、28.5% 、47.7%
、6.6%，同比分别+2.92pct、+0.72pct 、+0.05pct、+1.82pct
、-0.48pct ，科力普2026Q1毛利率下降我们判断主要受促销影响
。

剔除非经因素
，受费用增加及毛利率下降影响，盈利同比小幅回落期间费用方面 ，2026Q1公司期间费用率同比+0.48pct至13.87%，销售/管理/财务/研发费用率分别同比+0.60pct/-0.22pct/+0.23pct/-0.13pct至8.75%/4.25%/0.05%/0.82%
，费用率有所增加。

盈利能力方面，2026Q1公司毛利率、净利率分别-0.38pct 、+0.13pct至20.27%
、6.42% 。剔除非经因素 ，扣非净利率4.62%
，同比-0.74pct
。

公司基本盘依然牢固，中长期一体两翼持续发力晨光积极加大变革 ，加快新模式推广
，积极探索海外市场。中长期来看，公司一体两翼持续发力 ，文具龙头不断向文创巨头迈进
，其中，传统业务从“增量”到“提质 ” ，渠道优化提升效率
，高端化持续推进优化结构，盈利能力有望提升；科力普客户数量不断增加 ，规模效应发挥，净利率仍有提升空间
，有望进入利润收获期；新零售渠道模式成熟，加盟开店提速 ，目前已经开始贡献业绩；海外市场加速探索
，因地制宜推广业务模式 。

投资建议

我们认为晨光传统业务产品与渠道升级带来量价提升空间，新业务正在迈入收获期 ，公司由文具龙头逐渐向文创巨头持续转型升级
，迈向世界级晨光，我们看好其发展前景
。我们维持此前盈利预测 ，预计26-28年营收分别为277.71/304.65/329.02亿元
，归母净利润分别为15.01/16.82/18.49亿元，EPS分别为1.63/1.83/2.01元 ，对应2026年4月29日24.87元/股收盘价
，PE分别为15/14/12倍，维持公司“买入
”评级。

风险提示

传统文具需求大幅下滑风险；新业务不及预期风险；新品推广不及预期

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